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10年来首次降息如期而至!但鲍威尔两个词让市场慌了

www.hishidai.net2019-08-12
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10年来首次降息如期进行!但鲍威尔的两个词令市场恐慌,美国股市暴跌

在北京时间8月1日凌晨,美联储如期降息25个基点。消息传出后,美国三大股指集体下跌。道指曾一度下跌超过450点。标准普尔500指数下跌了3000点并最终下跌。 1%。从那时起,亚太股市下跌,黄金跌至两周低点,美元指数在52周内升至新高。

美联储主席鲍威尔的话使市场恐慌。他表示,降息是一次“中期调整”,即中期调整并不意味着降息周期的开始。

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“这只是'保险'降息,政策不如市场预期,美联储相当于向市场倾注冷水,有意引导市场降低对未来利息的步伐和强度的预期未来的政策将更多地依赖于经济。数据的趋势。降息更多是为了防止全球经济中的一些风险,特别是美国对外贸易摩擦导致的投资信心下降。摩根资产管理公司全球市场策略师Chaoping告诉“21世纪经济报道”。

那么为什么市场会立即下跌呢?

主要是因为前期市场已完全甚至高估了降息幅度。 “从预期的角度来看,市场预计在会议召开前降息的可能性为100%,并且主要核心资产完全降价。”工商银行国际首席经济学评论家发表的评论说。

在降息之前,CME的预测工具FedWatch表明,市场预计美联储将在年内三次降息。

“过去一段时间以来,我认为市场存在自我强化的偏见。当我看到美联储转向“鸽派”时,它就像是股市的走势,因此会有自我强化,并会有更多的投资者进入市场推高价格。现在美联储告诉投资者,你预计今年会三次降息,但我说可能只有两次,甚至可能加息。在这种情况下,市场将回归未来的风险定价。为了更合理的状态,纠正过去形成的偏差。这是股市的主要原因和黄金价格的下跌。“朱超平说。

“市场预计美联储将在明年年底之前降息两到三次(每次25个基点)。我们仍然认为该范围预计会过度。主要原因是美国经济到目前为止相对强劲,通货膨胀也显示出复苏迹象。“瑞银财富管理投资总监办公室发布的最新评论指出。

工银国际最新评论回顾了美联储的历史性降息,分为“短期降息”和“长期降息”。该银行认为,这更有可能是“短期利率”。

自1980年以来,美联储已进行了14轮降息,单轮“短期降息”次数已达到1-3次。另一类是“长期降息”。单轮降息的次数可达10-24次,主要用于应对经济和金融危机。关注这一轮降息,从必然性的角度来看,相对稳定的经济基本面不太可能爆发,因此根据“现代泰勒规则”,到2020年底,降息的累积概率将是不超过三次。从可行性的角度来看,目前的政策利率起点较低,没有足够的空间进行集中的降息。美联储主席鲍威尔也指出,目前降息的决定并不意味着长期的降息周期。

美联储陷入困境 - 数据显示“不”,市场称“是”,这次市场被迫降息。事实上,美国近期的经济基本面并不差。美国经济在第二季度放缓至2.1%(第一季度:3.1%)。虽然这是自2017年第一季度以来增长最慢的一年,但也超出了市场预期的1.8%。消费者支出增长和非农就业等核心指标也好于市场预期。

星展银行(DBS)首席经济学家泰米尔贝格(Taimur Baig)认为,在就业,消费者信心和房地产市场反弹以及资产价格泡沫的历史上,美联储无疑会在一个降低利率的环境中陷入困境。基本面和市场情绪将在未来几个月继续“受打击”,美联储预计将在12月再次降息。

“美国的经济增长前景并不悲观。在这种背景下,美联储可能会打破先前不断降息并留下更多子弹的做法,直到增长风险变得更加明显。我们预计在此期间会再次降息。这一年,到2020年它很可能长期保持在一个相对稳定的水平,更多的将基于经济数据。“朱朝平说。

那么有风险资产的机会吗?目前,有一种观点认为,这轮“保险”降息可以参考1995 - 1996年的情况。富达国际最近发表了一种观点,即1995年至1996年,美联储在7个月内从6%降息三次。它达到5.25%并将经济周期延长了6年至2001年初。

渣打银行(中国)财富管理部投资策略总监王义杰告诉“21世纪经济报道”,在美联储首次降息后的12个月内,风险资产普遍上涨,经济正式进入衰退期美联储首次减持。在利率三年后,下半年将有机会表现。

对于下半年的市场,工银国际给出了两种情景。根据“短期降息”的历史经验,首次降息后,美国股票和债券市场的走势发生了变化,但主要受通胀预期的影响。由于长期历史时期缺乏通胀预期,继学术研究范式之后,假设通胀预期有效,利率下调周期最后一次降息后3个月的历史通胀趋势可以用作降息周期中通胀预期的代理变量。由此可以发现,根据通胀预期的强弱,有两种不同的情景,即“短期降息”期间的股票进退。

情景1:通胀预期更强,预计美国债务将逆转“V”型。在首次降息之前和之后,随着发酵和兑现的宽松预期,股市和债券市场通常会形成“双牛”模式。然而,与“长期降息”相比,在没有出现重大危机的情况下,“短期降息”可能导致通胀预期提前上升并引发市场调整。对债券市场而言,美国债务的长期收益率预计将逐步从政策利率下降趋势转向以通胀预期为主导的上升轨道,呈现出“V”形态的趋势。对于股市而言,通胀预期的提升可以改善企业的盈利前景,而降息相结合带来的流动性宽松将使股市走势更加强劲。例如,在1995M7-1996M1和1998M9-M11的两个“短期降息”期间(首次降息至最后一次降息后的1个月),10年期美国国债收益率下跌52个基点和43个基点分别增加了60bp和42bp。标准普尔500指数走高,累计收益率分别为15.6%和12.5%(见图)。

情景2:通胀预期疲弱,美国股市可能进入调整期。如果第一次降息后通胀预期未能显着增加,但低位仍然较弱,股市将面临挑战。主要机制是,在“短期降息”的早期阶段,经济基本面的坏消息可以被解释为利好消息,并且由于货币宽松而促使风险资产价格上涨。然而,在降息后,如果包括通胀预期在内的经济指标仍未能改善,那将真正动摇市场对经济的信心。在早期阶段累积的坏消息将被重新解释为一次的负面信号和风险偏好。产生冲击并引发资产价格重估。根据历史经验,这种情况的典型情况发生在1985M4-M7和1986M4-M8期间。经过几次降息后,通胀形势未能改善,标准普尔500指数也经历了频繁的调整。如上所述,关注目前的7月份降息,具有很强的预防意义。但是,如果仍未能显着改善通胀预期,从长远来看,它将加深市场对美国经济的担忧。与此同时,美国股市目前处于历史高位估值水平,对金融市场的逆向影响将更加强烈。

朱超平认为,预计美国股市未来可能继续调整。 “美联储的温和程度低于预期,导致投资者风险偏好下降,以及上市公司收益减弱。美国股市未来可能继续调整。美国股票估计相对于他们自己的历史。全球价值观和其他市场处于较为昂贵的状态,投资者需要更加谨慎。目前A股市场的走势反映了国内投资者对货币宽松的预期疲弱,市场焦点仍然存在关于贸易谈判的进展和上市公司的盈利能力,如果中国人民银行继续保持定向宽松的节奏,短期内A股不太可能快速反弹.A股市场的优势是一个相对便宜的估值,反映出更加谨慎的市场预期。它也代表了更高的安全边际和中长期进入机会。在市场波动的环境中再次上涨,我们继续强调以收益为基础的投资策略,暗示股票和债券配置增加,股息收益率高,以增加现金流。并平滑资产价格的波动,“他说。”

至于早期上涨的黄金,在今年早些时候更为常见。直到5月底和6月初,当美联储的降息预期升温时,黄金价格开始飙升。但在今天美联储消息公布后,它跌至两周以来的最低水平。 “此前激进的降息预计将推动金价走高至历史高位和地缘政治风险。对于投资者来说,套期保值和投资组合的余额仍然可以考虑,头寸不应该太重,5-10%的头寸更合适。“朱超平说。

然而,一些市场参与者对黄金的长期走势持乐观态度。他们认为短期可能会大幅波动。预计新加坡的大华银行短期内将在1400-1450美元的范围内波动。王玉杰认为,从中长期来看,黄金呈上升趋势。至1,600美元。

21世纪经济报道姚瑶

主编:李媛

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